借船出海，向高铁整车供应商挺进。公司发布非公开发行预案，拟募集30亿元用于实施“轨道车辆制造及铝型材深加工”项目。我们认为，利源精制此次向高铁整车制造商转型，符合其“五大成功基因”的一贯逻辑，以及“一带一路”对外输出低成本优势产能的国家战略。一是海外市场需求巨大，国外轨交装备市场稳步上升，2014-2016年每年产值达600亿美元，公司1000辆整车保守估计达产后将带来10.5亿元净利润增量。二是利源借助三井物产的技术和销售网络，借船出海，逻辑通顺，并规避与南北车的直接竞争。三是相比国企来讲，公司在对外输出产能时具有更强的成本优势以及商业模式特色。
预计公司2015-2017年的营业收入分别为25.33亿元、31.30亿元和33.50亿元，增速分别为31.08%、23.57%%和7.03%；归属母公司净利润分别为5.03、7.69亿元和8.79亿元，增速分别为26.53%、52.87%和14.23%，EPS分别为0.81元、1.23元和1.41元。公司2015年业绩增长来自轨交铝产品，以及Macbook外壳、汽车保险杠支架等深加工产品持续放量，重点关注轨交铝型材、车体订单情况。维持“买入-B”评级。
