宏观经济下行大额并购做大公司规模,一次性费用导致业绩低于公司预期。不考虑并购,2016年公司内生性营收90.9亿元,同比增长13%。因并购项目支付财务费用、管理费用合计约3.1亿元,此外合并公允价值分摊0.62亿元,KSS、TS一次性费用大幅增加导致均未完成盈利预测目标。
KSS新增订单近50亿美元,研发中心、产能大幅扩张。2016年KSS实际完成归母净利润3.8亿元人民币,完成盈利预测的86.3%,因并购相关一次性费用、墨西哥比索对美元贬值。2016年KSS累计新增订单近50亿美元,其中超过4成来自亚洲,将于2018年下半年开始交付。
TS全面整合与扩张,新增20亿美元订单。TS并入普瑞事业部成立车载互联事业部PCC,PCC完成归母净利润8136万,完成预测盈利的88.1%,主要因新增研发人员等。PCC2016年累计新增订单超过20亿美元。2016年PCC毛利率11.9%,相比2016H毛利率8.3%提升明显。
担忧同业竞争出售智能制造业务,增资汽车电子业务、拟发起设立保险公司。主要客户博世、大陆等担忧KSS的同业竞争,导致新订单获取难度加大,公司拟以不低于1.3亿欧元出售给母公司。此外,公司公告以4.43亿元增资汽车电子子公司,另拟于2017年发起设立保险公司。
智能驾驶国内领先供应商,期待协同效应发挥,维持“增持”评级。2016年因并购相关的一次性费用,公司业绩低于此前承诺。但考虑到通过收购拥有完整的驾驶舱电子和安全产品解决方案,在细分领域达到全球一流水平,成为软硬件融合的系统级供应商,期待后续的整合和协同。2017-2019年公司EPS分别为0.99/1.36/1.54元,维持“增持”评级。
风险提示:客户开拓不力
