海通证券(10.33,0.080,0.78%)10月20日发布地尔汉宇研究报告，报告摘要如下：
地尔汉宇拟公开发行3400 万股普通股，均为新股发行，发行后股本总数为13400 万股，发行新股募集资金总额65651万元，扣除发行费用后募集资金净额60000 万元。
发行后，石华山将直接持有公司6202.5 万股，直接持股比例为46.29%，并通过神韵投资间接持有公司3.81%股权，梁颖光通过持有神韵投资间接持有公司0.81%股权，石华山、梁颖光夫妇合计持有公司50.91%股权，为公司实际控制人。
公司主要产品包括家用电器排水泵、洗碗机用洗涤循环泵和少量气泡泵、进水阀、水洗机、迷你机等相关产品。其中家用电器排水泵为公司主要产品，是洗衣机、洗碗机等家用电器的核心器件。过去三年，公司的营业收入和净利润均保持了较快增长，2011-13 年公司营业收入、净利润的复合增长率分别为18.67%和38.29%。2014 上半年公司实现营业收入3.03亿元，净利润0.59 亿元。按产品细分，2014 上半年，通用排水泵、专用排水泵、洗涤泵、冷凝泵和其他产品的收入占比分别为52%、25%、10%、4%和9%，其中，洗涤泵是公司重点开发和推广产品，2013 下半年推向市场，当年收入1483.13万元，2014 上半年实现收入3107.72 万元。
公司是中国排名第一、世界排名第二的洗衣机、洗碗机用排水泵供应商，主要客户包括海尔、美的、惠而浦、三星、LG、大宇电子等，根据机电商会研究，2012 年公司在全球的市场份额达到18%。公司优势主要体现在：1）技术和研发优势，公司形成了特有的新产品研发战略和管理模式，截至2014 年6 月30 日，公司拥有133 项专利，其中境内发明专利20项，境外发明专利5 项；2）成本优势：公司通过先进生产技术、强大的供应商管理体系和精益生产方式等形成了成本优势；3）客户优势：公司已经与国内外知名家电厂商建立了广泛而深入合作，新产品研发紧跟客户发展战略；4）良好的激励机制：公司大部分董事、监事、高级管理人员和核心人员均直接或间接持有公司股份，公司发展与管理层利益一致。
公司本次募集资金净额6 亿元，主要用于家用电器排水泵扩产及技术升级项目、洗碗机用洗涤循环泵项目、洗碗机底部总成项目、新型家庭水务节水系统项目和其他与主营业务相关的运营资金。
公司拟公开发行3400 万股，募集资金总额65651 万元，扣除发行费用后募集资金净额60000 万元，发行价19.31 元/股。
我们预计公司2014-16年EPS分别为1.08 元、1.33 元、1.57 元，给予公司2014年35-40 倍估值，合理价值区间37.08-43.20元，“建议申购”。
风险提示：产品销售不及预期，募投项目进展不及预期。
